16 四月 2021 · 0 min read

什么是永续合约 (1/2)

综述

大多数人都认为DeFi只是一场赌局或者是骗局。诚然,其中确实也存在庞氏骗局之类的害群之马。但是,如果我们剥离掉对它怀疑之后,我们也会发现很多其中也有很多别出心裁的内容隐藏在下面。在本来中,我们将讨论永续合约。

最简单的解释:永续合约的工作原理

快速摘要

  • 它由Bitmax创建
  • 它仅存在于DeFi中(如之前介绍过的闪电贷)
  • 性质:因为它没有到期或结算日,所以它是永久性的。
  • 原理:它通过一个资金池来持续解决做多者与做空者之间的价差。
  • 所谓的差额就是期货与现货市场之间的价差。
  • 通过对上面的知识点的认识,我们来了解一下永续合约的类型。

永续合约的一般运作方法

我们假设有一个$LISA的永续合约。

有人认为$LISA要涨了。他们就会去“做多”。

  1. 而有些人认为$LISA要跌了。他们就会去“做空”。(温馨提示: 不要随便去当做空$LISA的人)
  2. 双方都会去决定他们认为$LISA上涨或下跌的价格。当价格相同时,两者就会匹配(上涨100美元或下跌100美元)。
  3. 合约是摆在公开市场上进行交易的,也就是所谓的价格发现。合约本身可以具有与即期收益率不同的价格。例如说, $LISA现在的价格是80美元。我认为$LISA将来会是100美元。那么这个合约会在更高的价格上进行交易。
  4. 在传统的金融概念中,有一种解决办法。也就是所谓的合约到期日。到期之后,我们必须进行交易。我必须付给你美元才能获得$LISA。
  5. 但在DeFi的概念中,有效期是不存在的。但是这个差价仍然需要去解决。否则,价格会始终与现货价格有差异。如果它一直不能真正地被结算,那大家都得喝西北风去了。这可不是纸上谈兵!那么,我们应该怎么去做到这一点呢?
  6. 虽然永续合约没有到期日,但它通常有很小的到期日。它的价差必须在一个时间段内来解决。例如:4小时或者8小时的时间段。

如何解决?

它的目标是使期货价格与现货价格相似。如果有一方的价格过高,我们需要去“平衡掉”这个价差。因此,假设期货将$LISA定价为100美元,但它的当前价格为$80。这就意味着有很多人在“做多”。我们需要有更多的人来“做空”。这样我们就可以让那些“做多”的人去支付给那些“做空”的人。

“等一下,你在说什么?你想让我在‘做多’的时候去付款给那些‘做空’的人?”

没错,就是这样。为什么呢?因为如果我是“做空”了,我就会得到一些奖励金啊!所以我就会放弃去“做多”,从而转去“做空”,这样我就可以拿到那些小钱钱了。

通过这种方式,你可以将它平衡到“做空”状态并减少“做多”的情况。这样一来,市场就将趋于平衡,这更接近于现货价格。因此,随着现货的增加,期货也将发生相应的变化。

那么我要支付的费用是多少?

他们称之为资金费率(funding rate)。

这是用来结算做多和做空的价差的费用。就好比一个跷跷板。当有一侧太重的时候,我们就要把沙子倒在另一边来平衡它。要倒多少沙子就要由资金费率来计算。

因此,如果永续合约每8个小时就到期结算一次,那么这个跷跷板每8个小时就会重新平衡一次沙子。这是严格地结算做多和做空之间的价差。而且费用一直在变化。

正资金费率:

  • 期货高于现货
  • 做多付做空

负资金费率:

  • 期货低于现货
  • 做空付做多

期货与永续合约的比较

一般期货

本质上,期货合约是允许商品交易者,投资者和生产者对冲或推测资产期货价格的协议。这些合同是双方之间的承诺,可以让他们在到期日以创建合同时的议定价格交易资产。

与期权不同,你必须要去执行并完成协议。

从合同角度(作为法律约定)来看,期货合同是标准化的并且是在特定地点(期货交易所)中进行交易的。因此,期货合同受一组特定的规则约束,例如,可能包括合同规模和每日利率的规则。在许多情况下,期货交易的执行由一家清算所保证,这使得当事方可以在交易对手风险减低的情况下进行交易。

要在以后交易,我们需要对抵押品进行保证金检查。两种托管类型:

  • 初始保证金:要开立新仓位,用户的抵押品必须大于初始保证金。
  • 维持保证金:如果交易者的抵押品+未实现的损益低于维护水平,那么抵押品将会被自动清算。这将导致此活动的额外费用。用户可以在此时间之前自行清算以避免自动清算。

期货合约也被用来对冲基础资产的风险。例如,如果投资者持有价值10,000美元的比特币,他们可以抵押一笔500美元的小型期货合约资产,并用X20杠杆购买空头仓位,从而将仓位提高至10,000美元,以防止比特币的价值损失。

要注意的是,由于有维护成本和潜在回报的存在,期货价格与现货市场价格不同的。像许多其他期货市场一样,交易所使用一种系统来鼓励期货市场通过资产比率来调整到“标记价格”。尽管从长远来看,这将促使现货和期货之间的价格趋同,但它在短期内可能会有相对较大的价差。当今领先的期货市场是提供期货合约的芝加哥商品交易所(CME Group)。但是现代交易所正在转向永续(perp)合约模型。

永续合约

指数价格和标记价格

为了避免市场被操纵并确保永续合约与现货价格匹配,我们使用“标记价格”来计算所有交易者未实现的损益。

“指数价格”被认为是合同的“实际价值”,等于选定主要交易所交易量(Wi)的加权平均价格(Pi),它构成了“标记价格”:

指数价格 = ∑ (Pi x Wi)

现在,可以将价格指数视为合约的现货价格,并用于计算标记价格。

标记价格 = 指数价格 x (1+Basic)

简而言之,标记价格代表交易者开仓和平仓的价格。

其中,Basic就是现货价格和期货价格的差异。但是对于永续合约来说,Basic是一个%%差分,其计算公式为:

Basic = 资金费率 x (下一次付款的剩余时间)/(资金费率的有效期)

以永续合约比特币为例

  • 资金费率: +0.03%
  • 下次付款的剩余时间:2 hours
  • 指数价格:50,000美元
    Basic = 0.0003 x (2/8) = 0.00075
    市场价格 = 50,000 x (1+0.00075) = 50,037.5

结论

下一篇文章中,我们将更深入地研究资金费率的机制,并探讨用于永续合约的DeFi协议!

原文地址:https://economicsdesign.substack.com/p/eli5-what-are-perpetual-futures-12