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何谓证券型通证(STO)?

What Is STO

证券型通证时常被认为是通证演进的下一个阶段。然而,何谓证券型通证,以及其重要性为何?

什么是证券型通证(STO)?

STO是证券型通证的缩写,程序与ICO非常相似。投资者获得加密货币或通证以代表他们的投资。与ICO不同的是,证券型通证更进一步,其发行的通证与证券有相同效力;证券型通证有绑定与其代表价值相对的实质资产,如股票、债券、房地产投资信托基金或其他资产。

因此,STO发行证券型通证。这些通证是可交易或可转让,具可协商且有价值的金融工具,如同资产或公司一小部分。

STO不会于一般通证交易所买卖,提供STO服务的交易所必须完全遵守通证上市的广泛调查、数据分享、投资者入会流程等相关的法律规范,因此STO只在专门的交易所上买卖。

STO的优势?

在2017至2018年的ICO狂潮中,许多通证发行者贩售给投资者大量的通证,然而这些通证在法律上并不具备任何价值相应的权利。

相较于一般的通证贩售,STO设计目的在于成为合规替代方案,赋予通证持有者股息权利、其他事先约定好的获利来源,以改变投资者方面的不平等现象。

发行者也可从STO中受益,他们无须宣传权证的经济价值,通常涉及通证分配、发行贩售以及二级交易过程中的利益相关者义务会被明确定义。

其他伴随STO的优势:

  • 信誉度|至少可以说ICO市场是一团混乱。许多人陷入骗局、许多项目无法完成承诺、大部分投资者手上被一堆无用通证套牢。相反地​​​​,STO遵守所有法规,让市场对区块链以及加密货币重拾部分信心。
  • 优化传统金融|传统证券交易由于基础架构老旧以及大量中间人,显得既缓慢又昂贵,然而STO相较之下成本较低,促进了服务发展。
  • 可编程化|STO交易可通过智能合约进行编程与强制实施。
  • 自由市场|国界与地方性法规不会局限STO的交易。
  • 大量投资者|传统证券交易只能由当地居民参与,STO交易则对互联网上的任何人开放。
  • 減少機構操控|理论上,公开而自由的市场会减少中间人,避免市场被操弄。
  • 更好的流动性|证券型通证会在专门的证券交易所买卖,因此投资者能更方便地清算资产。

最重要的是,证券型通证和STO允许公司能透过重新组合债务、股权或贡献者,创造全新的利益相关者。

因此,证券型通证通常被认为是ICO的改进,其设计针对功能型通证贩售的基本缺陷,并具有改进传统证券的潜力。

如何判断通证属于证券型?

The Howey Test
来源: Congressional Research Service

区分证券型通证跟功能型通证的最常见方法是豪威测试。其名称是源自于美国最高法院在1946年对豪威公司的判决案。简单来说,该公司决定出租其半数资产给投资者,基于这部分资产将被其劳工用于生产利润的假设,然而美国SEC拒绝接受该交易案。

当该案件送达最高法院后的判定是史无前例的,需要重新定义证券的构成,豪威测试应运而生。

根据豪威测试,一金融工具如果满足以下条件会被判定为证券:

  1. 属于金钱投资行为
  2. 投资于一个共同事业体
  3. 期望获利
  4. 获利凭借发起人或第三方的努力

当一个通证通过豪威测试,它将被视为证券型通证。

证券型通证跟通证化证券的差别

证券型通证跟通证化证券很容易互相混淆。

两者间的关键区别在于,证券型通证是在分布式帐本上起作用的新发行证券,而通证化证券只是用通证来代表已存在发行的证券。基本上,如果是发行了一个带有证券特性的全新金融产品,那就是证券型通证;反之若是采用现有资产包装成通证形式即是通证化证券。

即使字面上有相似之处,但发放证券型通证跟通证化证券完全没有关联。

证券型通证的简要历史

第一个证券型通证于2017年4月10日在Blockchain Capital (BCAP)发行,该证券型通证一天内募集了一千万美元。从那时起,STO在整个2018年和2019年至今,依然受到投资者青睐。下方是一个简短的时间表罗列了数个著名的STO。

A Brief History of STOs
来源: Security Token Overview Series / Smith+Crown

STO发行平台

协助企业发行STO的领导平台:

通常平台会对STO企业提供监管协助、流程辅助、通证发行以及其他相关协助。

我可以参与STO吗?

在美国,只有合格投资人可投资STO。但是,如果你居住在美国境外地区,仍不受此规范限制,可以参与大部分的STO项目。然而可能会有其他具体特定限制,因此在投资前,请务必咨询所在地主管机关。

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